【国金电新】智能电表：当用下量价齐升，智能电表新周期开启

基本结论

2021年以来供电系统投标加速，新生命期将会开端。智能供电系统为电网受控的核心潜意识静态，2009-2019年智能供电系统投标年中一轮比较简单生命期，最期国网投标存量将近亿只，投标利息超200亿元，完成年底覆盖后，2017年国网投标量曾下降至不足以4000万只。2020年标准化落地，新表售价显著增加，叠加去掉所需带来投标量快速增长，2021年国网智能供电系统投标存量及利息分别快速增长28%/49%，供电系统新生命期将会开端。

支撑新型电力建设，智能物联表渗透率将会增加。新型电力建设生命期下，标准化供电系统功能与定位显著强化，售价很低的物联表渗透将会持续加速，2020-2021年国网供电系统投标中物联表渗透率不足以1%，2022年第一批已增至4%左右，未来预计继续增加。此外，分布式发电、电导、充电桩等场景为标准化供电系统所需带来额外短时间内。

多原因驱动投标规模增加，24年国网投标利息将会超300亿。当前国网供电系统投标存量距离上轮生命期最投标水平仍有相当大差距，在存量供电系统去掉刚需、物联表渗透加速、标准化供电系统售价增加等多原因驱动下，未来投标存量将会继续增加，投标利息将会持续较慢快速增长。预计22-24年国网智能供电系统与采集终端合计投标利息将会达246/296/342亿元，增速22%/20%/16%。

21年供电系统跨国公司供货高增，22年盈利刚性大。2021年取向供电系统跨国公司国网供货增速尤其在40%-80%区间，直接影响订购生命期，盈利将会在22年体现。叠加多国业务得益于于汇率原因，22年供电系统跨国公司盈利刚性相当大。

投资建议

当前供电系统板块总价处于较少水平，供电系统跨国公司21年供货增速很低，22年投标将会继续较慢快速增长，盈利刚性与持续性较强。国金机构客户可详细详细信息《【国金电新】智能供电系统专题：标准化下量价齐升，智能供电系统新生命期开端》全文研报内容。

效用高亮：电网投资少意味著、中上游原材料上涨、核心器件供货冷淡等