中泰股票：给予韦尔股份买入评级

2022-04-27中泰商业银行股份有限的公司王芳,张琼对韦尔股份进行学术研究并发布了学术研究成果《Q1业绩相当程度承压，Q2预计环比50%以上增长》，本研究报告对韦尔股份给出套现评等，也就是说股价为148.13元。

韦尔股份(603501)

事件真相：4.26日的公司发布2022年一季度研究报告，借助于营收55.4亿元，上半年-10.8%，环比-4.3%；归母信佛利润9.0亿元，上半年-13.9%，环比-6.4%；扣非归母信佛利润9.0亿元，上半年-4.5%，环比-3.5%。完全一致毛利率35.3%，上半年+2.9pct，环比-1.2pct；信佛利率16.1%，上半年-1.3pct，环比-0.6pct；扣非后信佛利率16.3%，上半年+1.1pct，环比基本持平。

22Q1业绩相当程度承压，不利因素缓解展望22Q2坦率。受个人电脑市场垄断销售额下滑叠加新一轮疫情冲击的影响，22Q1的公司营收和利润端均相当程度承压，存货环比增加19.2%。市场垄断普遍担心四周低压区的开放性和中游期望能否顺利停滞不前，一上都我们看到伴随车载CIS、TDDI等高毛利厂家的税收占比增加，的公司厂家形态年中优化，22Q1在手机该公司承压的文化背景下仍借助于盈利能力抬升；另一上都，四周低压区影响愈趋缓解，中游主要拆成市场垄断正在逐渐回复，的公司预期22Q2信佛利润有望借助于不高于50%的增长，对下一代可以多一些信心。

车载快速放量，触显塑造新增长点。在车载CIS教育领域，的公司已推出从VGA到8M可满足舱内和舱部份不尽相同应用场景的多种改进型厂家，21年税收约23亿元，上半年+85%。客户上都遮盖亚洲地区主要汽车品牌，同时大量借助于国内部份传统汽车品牌及造车新势力方案，市场垄断份额快速增加，借助于税收年中工业发展。在TDDI上都，的公司从后配有借助于前配有一线品牌客户保障税收经济总量，产能年中紧张文化背景下毛利率亦保持较高水位，加上年中推出颇具垄断绝对优势的新厂家保持垄断绝对优势，新推出OLEDDDIC厂家预计22年量产应用，进一步丰富触显厂家矩阵，在CIS该公司部份新增成长亮点。

多厂家线SDK型布局，长年成长逻辑完整。继CIS、TDDI该公司后，的公司在分立器件、电池管理机构、射频晶片等模拟器件教育领域渐次发力，21年借助于税收14.5亿元。短期车载CIS、TDDI等厂家贡献高税收经济总量，中长年模拟器件逐渐放量接替成长动能，加上韦豪创芯体部份协同赋能，借助于多厂家线有序衔接，下一代成长逻辑极其完整。

投资建言：预计2022-24年归母信佛利润为59/75/92亿元，完全一致PE估值20/16/13倍，维持“套现“评等。

可能会提示事件真相：终端期望不及预期，新能源车销量不及预期，研报用到的文档更新不及时可能会。

商业银行之主星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，摩根士丹利梁楠学术所长团队对该股学术研究较为深入，近三年分析精确度均值为70.27%，其分析2022年度分属信佛利润为盈利55.52亿，根据魏茨县换算的分析PE为21.27。

最新盈利分析明细如下：

该股最近90星期共29家机构给出评等，套现评等24家，增持评等5家；过去90星期机构前提均价为297.67。商业银行之主星估值分析工具显示，韦尔股份（603501）好的公司评等为4主星，好价格评等为2.5主星，估值综合评等为3主星。(评等适用范围：1 ~ 5主星，最高5主星)

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