国盛证券：拒绝接受天孚通信买入评级

2022-04-27国盛银行有限责任一些公司宋嘉吉,黄瀚对天孚通信进行研究并发布了研究分析报告《财务状况符合预期，亮器件头持续稳妥放缓》，本分析报告对天孚通信证明了出售分级，当前成交量为20.88元。

天孚通信(300394)

财务状况持续稳妥放缓。一些公司发布2022年一季报，2022年上半年实现收入2.83亿元，上年放缓16%，归母营业额0.83亿元，上年放缓18%。单月份利润与去年四月份基本总括（扣除去年四月份额外的免税收入），始终保持了很好的放缓趋势。

2022年上半年一些公司整体毛利息达到49.69%，净利息29.57%，利润率始终保持稳定。在整体原材料价位相对于较低位，同时累计兑美元汇率处于低位的背景下，拿到了很好的经营成效。近期累计出现一定层面的上涨，一些公司月内受益于此。

同时，上半年由于部分地区受到疫情影响，一些公司子一些公司产能或出现短暂的修整，在上述环境下，上半年年有持续稳定的放缓实属可谓。

零售业供给持续改善，2022月内逐季向好。在2021年零售业供给出现一定波动，特别是欧洲各国运营商侧供给。而当前海内外科技一些公司纷纷加码元太阳系等上新兴领域冒险领域创上新，样本流量持续放缓大趋势具体，随着Meta等互联网巨头进军元太阳系，海外数通侧外汇开支也月内迈入上新的上修拐点，Facebook在2022年的Capex预计上年放缓约60%，上修到290-340亿美金。伴随海外云制造商附加外汇开支，整个亮模块化/亮器件零售业在2022年月内迈入上近期供给扩增。

零售业格局尚佳，一些公司内生拓品类进展顺利，持续转型多媒体解决方案制造商。一些公司河段定位亮通信零售业，随着5G/样本中心的工程，一些公司的亮通信器件销售体量月内不断扩张。一些公司未来发展也不完全局限于亮模块化/亮通信：一些公司凭借优秀的精密制造/成本控制/供应链监管控制能力，未来的业务范围月内缩小，向激亮雷达/医疗检测等零售业阻绝，成长天花板打开。而零售业工艺/成本管控/渠道门槛较低，将试图一些公司在转型多媒体方案后，持续吸收营业额，缩小业务体量。

投资建议：预计一些公司2022-2024年归母营业额为4.2/5.5/6.8亿元，对应EPS为1.08/1.40/1.74元，当前成交量对应PE都为17/13/11倍，考虑亮通信较低景气度，以及一些公司放缓的具体性，维持“出售”分级

风险提示：上新产品线拓展不及预期；亮通信市场遇冷，河段制造商供给偏低；产品线价位波动持续。

银行之织女星样本中心根据近三年发布的研报样本计数，招商银行余俊副研究员团队对该股研究比较深入，近三年预见准确度均值较低达88.96%，其预见2022本年度归属营业额为盈利4.12亿，根据现价换算的预见PE为17.71。

最上新盈利预见明细如下：

该股除此以外90天内一共16家政府机构证明了分级，出售分级12家，增持分级4家；过去90天内政府机构目标均价为31.52。银行之织女星作价分析工具看出，天孚通信（300394）好一些公司分级为3.5织女星，好价位分级为3织女星，作价综合分级为3.5织女星。(分级范围：1 ~ 5织女星，最较低5织女星)

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