开源证券：予以皓元医药买入评级

2022-03-07开源商业银行入股入股有限子公司郑明子,余汝意对皓元医药进行研究课题并发布了研究课题报告《子公司资讯升级报告：贝氏入股药源本品100%股权，系统化后故又称咨询服务技能》，本报告对皓元医药给出买入估价，近期股价为156.22元。

皓元医药(688131)

贝氏入股药源本品100%股权，系统化后故又称咨询服务技能，依靠“买入”估价

2022年3月初4日，子公司公告，贝氏以不超4.2亿元入股药源本品化学（南京）入股有限子公司。皓元医药现有业务主要为小分子本品辨认出领域的分子砌块和方法阴离子的研制，以及小分子本品化学合成、产物的陶瓷开发和生产商高效率改进，在本品技术创新上缺少终故又称药物的研制咨询服务技能，此次入股将使得皓元医药并能完成“产物—化学合成—药物”的同类型技术创新咨询服务技能的建设，提升子公司后故又称咨询服务技能。皓元医药前后故又称构建布盐务，打造同类型流程咨询服务药物研制的高效率SDK，我们看好子公司的长期发展。根据子公司发展趋势，我们依靠原盈利预测，预定2021-2023年归母上年共五1.94/2.78/4.13亿元，EPS共五2.61/3.74/5.56元，近期股价完同类型一致P/E共五59.8/41.8/28.1倍，依靠“买入”估价。

药源本品不具备高标准咨询服务药物研制咨询服务技能，逐步建立药物规模化生产商车间

药源本品的化学合成研究课题咨询服务业务包括多个公斤级实验室和化学合成D级洁净间，系统性需求量多次通过NMPA现场核查及的产品合规，包括高标准的质量体系；在药物故又称，药源本品包括无定型结晶分散体增溶高效率、微丸镶黄旗控释高效率、冻干高效率和半结晶氢气漂白巨观高效率等多种高效率SDK，现已完成/在建口服结晶药物、半结晶外用药物的规模化生产商技能，并在2021年12月初成功接受国家药监盐务和盐城盐务药物注册和GMP二合一动态检查。

贝氏入股单价不最多4.2亿元，简介营收重申，入股譬如说估值实用性明显

根据皓元医药公告，此次入股营收重申方贝氏重申标药源本品2022/2023/2024年度上年将分别不低于2000/2600/3800万元，2022-2024年去年同期增速分别约为30%/46%，在营收重申期较快增长。同时，以2022年重申营收推估，贝氏入股药源的PE为21X，估值实用性明显。本次入股贝氏向子公司控股股东安戌资讯推出入股募集资金不最多5000万元，凸显创始人工作团队对子公司长远发展的期望。

高风险提示：专利高风险；核心高效率人员流失；市场竞争加剧；环保和安同类型生产商高风险。

该股已经有90天后一共7家部门给出估价，买入估价6家，增持估价1家；过去90天后部门远距离均价为278.75。商业银行之亮估值分析方法表明，皓元医药（688131）好子公司估价为3.5亮，好单价估价为0.5亮，估值区域性估价为2亮。(估价范围：1 ~ 5亮，最高5亮)

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