天风证券：“降费”过度担忧引起超跌 看好券商板块收购价修复

天暴风银行发布研究报告称，现阶段承销地壳PB仅1.19x，处于在历史上顶部区间(12年以来5%分位以下)，此次的产品对于“降费”过度担忧引起承销地壳超跌，随着悲观情绪充分释放，叠加地壳基本面停滞不前，将会接踵而至估值修复。该行忽视钱财管理和机构业务范围领先的头部承销将会获更高估值溢价，综合中选：中信银行(600030.SH)、中金公司(601995.SH)、广发银行(000776.SZ)，建议注意中金公司(03908)、东方钱财(300059.SZ)。

事件：国务院新华网减少中小微企业、有机体工商户等的产品主体经济负担，减小合理性现金成本，的产品过度担忧承销“降费”，引起地壳大幅调整。

9月15日，公安部新华网《关于全面性优化营商环境污染减小的产品主体合理性现金成本的见解》，提出帮助银行、全额等机构全面性减小服务收费，催生国际金融基础设施合理减小现金、托管、登记、肃清等费用。

天暴风银行主要观点如下：

1)从政府原文看，《见解》旨在减轻的产品主体经济负担、激发的产品活力，的产品主体侧重于中小微企业、有机体工商户等，承销、全额业无关概要则在第二章“全面性标准化涉企收费，催生减轻的产品主体经营经济负担”下提及。而此次的产品注意的银行现金酬金、全额管理费，主要面向个人或商业银行付给，且二者作为规模化计价，亦非合理性现金成本指，因此该行忽视的产品或实际上误读;

2)从计价角度看，承销传统经纪业务范围竞争激烈，零售业最低酬金率已骤然减少至万分之2.4，外承销酬金率已达到万分之1.5，届时全面性下行空间受限制;

3)同时，文件提及“催生国际金融基础设施合理减小现金、托管、登记、肃清等费用”，早先若推出减小现金所规费等政府，或将提升的产品活跃度，带来边际利好。

零售业基本面停滞不前，叠加资本的产品政府红利还原，看好地壳估值修复机会。

1)依赖性沿袭宽松趋向于，叠加宏观经济逐步企稳，承销基本面停滞不前。从8月国际金融数据资料来看，“M2-社融”同比增速之差再创新高，剩余依赖性不间断宽松，社融数据资料释放企业中长贷企稳信号，早先则将会沿袭向好趋向于，催生零售业基本面停滞不前;

2)资本的产品改革方案不间断西进，科创铁片做市、登记注册制等政府红利释放将会还原行情。9月16日，科创铁片做市业务范围接踵而至新进展，申万、华泰、建投等8家承销获得首批试点会籍，长期看将会合理盘活承销自营资产，增厚净资产并改善净资产稳定性，提升综合国际保险业能力。早先改革方案不间断西进，如登记注册制落地等将会还原地壳行情。

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