正心谷2022年策略会：对资本市场整体不悲观 看好自然资源革命带来的产业革命机会

自下而上的科学研究科学研究的企业，然后找到海外投资机亦会。

第二，“太阳能抵抗运动带给的制做业抵抗运动”海外投资机亦会。言一个比如说，由于太阳能抵抗运动所带给的半导体制做业、单纯元器件制做业、自旋制做业的抵抗运动，并未在深刻的发展中的。于是又言一个比如说，我们也看淡微生物制药抵抗运动所带给的汽车应用创更是进一步抵抗运动，以及电动本土化覆盖范围强本土化后带给的智能本土化本土化抵抗运动。从10年长周期来看，我们亦会看到中的国的汽车一些公司有机亦会踏入均球以内的金龙制做业。平板电脑这样的一些公司爱情故事，也许亦会在汽车整车制做业于是又次可验证。

无论如何我们所谓的Tier-1一些公司，也许不复存在，反而亦会是应用创更是进一步的更是进一步一些公司壮大。我们看到整个汽车应用创更是进一步都在向中的国转移，有部件的跨平台型的企业，也有智能本土化本土化的一些公司，中的国正在引领世上。

第三，“本职特更是进一步”所带给更是进一步的“强者恒强”机亦会，我们谈论和科学研究了一系列100-300亿的中的盘蓬勃发展股的企业，他们分布区在工业气体、金属加工、也就是说材料等教育领域，普遍特征是效亲率极高、商品应用颇为模范、制做业空间又比起大，预见大概亲率亦会有比起轻微的蓬勃发展的隐形佳绩。

第四，折扣、医药学、的网络的实用价值重塑。这些教育领域的金龙一些公司经无论如何年的急遽下跌，有些一些公司的恶性竞争占优势仍然很弱小，市值并未颇为昂贵，股价现今跌到一个带有颇为吸引力的位置，逐步离开前提的海外投资区段。

·遭遇三个也就是说

第一个也就是说是美国加息。美国也许很快就亦会加息，我们有也许亦会还西北面一个货币法制宽松的正常，所以中的美国界货币法制外交政策不止而行，亦会对外汇的商品转本土化成什么样的反应？或许大家还未境遇过。我自己的大体上推断挤压不亦会值得注意大，短期也许有挤压，仍然也许挤压不大。

第二个也就是说就是更是进一步冠的疫情。我们的推断是，因为高科技的发展，仅限于疫苗和小分兄药的研发，也许亦会使得更是进一步冠踏入就此一年了，我们过的就此一个寒冬。当然更是进一步冠此后，我觉得也许也亦会对我们海外投资转本土化成挤压的，我们也在尺度科学研究。

第三个也就是说就是地缘政治特别的风险，亦会不亦会有大的变局，中的美间还有什么其他的黑天鹅，现在还未适时预测。

但是海外投资永远是和各种也就是说去作战的一个文书工作。所以大体上上我们亦会颇为谨慎，兢兢业业的掌控风险。只要我们海外投资的一些公司透过尺度科学研究，市值也不高，中的仍然都未缺陷。

03

细分制做业的检视与思考

·太阳能抵抗运动教育领域的海外投资机亦会

仰谷合伙人厉成宾：我们相信中的国的高科技制做到恶性竞争力均面强本土化的更是进一步阶段，电网微生物制药、供电系统、汽车、自旋元器件等制做业遭遇长坡厚雪的海外投资机亦会，尽管无论如何几年其余部分一些公司被的商品开掘的比起或许，但应用退步、国际本土化和组织进本土化将小规模推动的企业内在实用价值的强本土化和更是进一步的企业的涌现，中的国占优势应用创更是进一步在均球恶性竞争获得很小的商品份额的同时，也是一批模范的企业壮大的黄金海外投资时机。我们将坚持海外投资想法，系统地透过应用创更是进一步科学研究和制做业比起，专注只不过创更是进一步性和蓬勃发展的教育领域。

·微生物制药电动车教育领域前提产品壮大 电动车智能本土化加速

邓晨亮：中的国汽车制做业西北面电动本土化、智能本土化本土化的大变革下，不论是前提产品还是给与电动和智能本土化的部件细分金龙，仍然仅有有较好的海外投资机亦会。2021年汽车制做业借助于普涨，现今欧亚大陆市值西北面在历史上中的高位。随着芯片供给逐步改善，2022年大体上欧亚大陆上次增幅有望显著强本土化，重点项目关注也就是说面超预估的个股海外投资机亦会。

·折扣制做业也就是说中的找到假定

鄢鹏：2021年我们更是进一步忽视了大其余部分的传统也就是说财产，作出了清楚的低配手段，是比起获得成功的。局限性，折扣大其余部分兄制做业市值位于5年中的位数附近，市值上的生产成本于是又次显露出来，而且2021年二三季度开始，由于其余部分一些公司上次基数较差，同比来看，我们对2022年的折扣不亦会过于漠不关心。我们将奋斗找到折扣中的的功能性机亦会，重点项目关注白酒和革新运动国潮、食品休闲百货公司等疫情后小规模复建的品系。

·医药学制做业把握公共卫生创更是进一步性与蓬勃发展的功能性机亦会

贾辉：医药学制做业大体上仍给与于人口老龄本土化，公共卫生所需较厚、量小规模提高，供给层面小规模创更是进一步性，制做业仍然看有相当多海外投资机亦会。2021年制做业在集采心理压力下调整相当多，现今财经台恒生公共卫生保健标准普尔也就是说回到19-21年医药学牛市的起始，较大也许已西北面上部区段。A股医药学各欧亚大陆市值也大体上西北面在历史上中的低水平。我显然在制做业仍然趋势看淡的才会，2022年可以从创更是进一步性和蓬勃发展两条海外投资脉络，自下而上奋斗开掘海外投资机亦会。

·微生物制药及数字本土化转型 打开自旋部件的更是进一步所需

廖伟吉：我们预定大体上自旋制做业（扣除背光）22-23年收入增幅分别为28%、26%，收入激增小规模、市值仍属前提位置，大体上看淡大体上自旋欧亚大陆22年表现。值得注意是微生物制药及数字本土化转型，将打开自旋部件更是进一步所需，配合国产本土化大趋势，总体布局高可选实用价值的基础元件。

·太阳能抵抗运动取材下本土化学工业教育领域的更是进一步长周期与更是进一步蓬勃发展

施航：仍然看本土化学工业欧亚大陆亦拥有众多优较厚的蓬勃发展兄赛道，太阳能抵抗运动取材下本土化学工业制做业诞生了更是进一步的功能性机亦会。锂电、稀土等下游的爆发式激增带给下游微生物制药材料的大环境强本土化，供给端扩产的限制又将适度其余部分品系的中的仍然营收稳定性。海外投资上，重点项目关注下游所需高速激增的锂电材料、稀土材料、微生物基材料、代糖等赛道，并非常重视本土化学工业金龙蓬勃发展预估复建的实用价值回归。

·的网络一个时代的终结，一个时代的开始

唐添：中的国移动的网络制做业境遇十多年发展，国内的商品已离开成熟期，预见更是多蓬勃发展空间来自于发展趋势的机亦会。以更是长小时长周期看，下一代颠覆式的资讯交互模式并未有雏形，参考无论如何在历史上，这个更是进一步模式也许对整个社亦会和农业转本土化成重构，有机亦会便是一批万亿市值一些公司。看2022年，我们显然的网络制做业并未度过至暗时刻，从一些公司市值、也就是说面、的商品预估来看都西北面上部，我们不确实继续漠不关心，奋斗找到仍然的海外投资机亦会。

05

回顾2021年的海外投资

·关于2021年的复盘和反思

仰谷林利军：上次上次或许我自己也很不令人满意，向我们的海外对冲理解诚挚的歉意。我从事财产管理业并未有近20年了，上次是无论如何这么多年来海外投资心理压力比起大的一年。但是海外投资却是这样涨涨跌跌，有的时候亦会有很小的心理压力。像巴菲特在1973年到1975年也有56%的下跌。在1990年也跌了38%，1996年到2000年的五年中的也有很小的心理压力。经常出现的商品的不稳定性、古典风格的调整，导致海外投资上次的不稳定性，实际上是蛮正常的。但大体上上，我自己还是颇为不令人满意的，上次的上次下跌是一个短期的真的，不是一个仍然的现象。

上次大体上的手段分为两个其余部分。上半年，对于也就是说财产，起初的折扣、医药学和一其余部分的也就是说财产股票交易，我们显然都显然了。这个推断后来证明是对的，我们作出了一个找弹坑的手段，买入了一些实用价值防御的财产，希望躲过也就是说财产的下跌此后，于是又派到我们仍然看淡带有仍然恶性竞争占优势的一些公司上来。上次的股市又颇为极致，经常出现了很小的制做业轮动。等到五月份我们重更是进一步总体布局的时候，一其余部分微生物制药的财产并未急遽下降过了，我们因此总体布局的是市值较差，且给与于生产成本供给特别是在的本土化学工业大跨平台以及微生物制药下游等，十一月到九月初都复建的极好，但9月初经常出现了从外部的增量双控和拉闸限电的外交政策，对我们的上次有些挤压。

·关于管理法制风控

仰谷创设了一整套知悉、事中的、事后的均流程风控经济体制。我们按照公募Fund的标准标准规范创设了高度集中的交易法制与管理法制风控经济体制，创设了专门的IT系统和控制室。知悉风控的也就是说在于我们的股票交易池法制，我们创设了藏身处池、推荐池、也就是说池、重仓池这样一系列的知悉筛选法制，亦会对所有股票交易的交货透过审定，看这个股票交易确实符合法律法规，确实符合我们的股票交易池法制，确实符合我们的管理法制风控言例来说。事中的的风控也就是说在于我们的第一组掌控与交易法制，我们亦会对第一组的风险暴露透过藏身处定量分析，比如，高效亲率推断这个第一组的瓦利值是多少，如果从外部挤压加大，第一组亦会发生什么样的转变，我们如何补救。

对于预见如何防范大的无功而返，实际上，第一点是确保离开我们第一组的则有都是只不过模范的一些公司，一些公司的恶性竞争占优势、管理工作团队、一些公司和的企业的仍然财务回报是模范的。第二点在构建第一组上，强调“制做业相对有利于，个股适度高度集中的，实时高效亲率调整”的海外投资原理，这样的海外投资原理并能使得第一组在仍然内，在掌控风险暴露的才会，奋斗获得较好的仍然利息。

管理法制是我们的对抗性，也是我们的；也。仰谷创设了一整套明晰的管理法制风掌控度经济体制。我在公募Fund文书工作多年，深知管理法制的愈发普遍性，仰谷的管理法制是颇为标准规范和明晰的，而且仰谷是一群只不过向往海外投资的人分成的工作团队，我们把海外投资看想到我们的事业，看得比肉体还重要。

·关于能力圈与古典风格振荡

在的商品相同阶段上，海外对冲要根据的商品的转变、制做业的转变透过海外投资手段上的简本土化与调整，并不是古典风格振荡。

2016年到2020年所谓是也就是说财产的牛市，小规模性颇为强，抓住折扣之王的白酒，医药学中的的CXO，的网络中的的跨平台型的企业，上次也许就亦会颇为好。太阳能抵抗运动的机亦会现今好像，也许未2016年到2020年折扣、医药学那么清楚，因为它的不稳定性亦会很小一点。另外，应用变革还在促使演进，相同的企业因为应用变革也许亦会有很小的转变。因此，需要尺度的小规模科学研究，促使藏身处制做业转变，以制做业海外对冲的角度来想到海外投资。在这个制做业中的，带有弱小的金融家精神和创更是进一步性能力的的企业还有颇为大的蓬勃发展空间，几乎不亚于无论如何的医药学和折扣教育领域。但是需要在掌控风险的前提下，谨慎地优中的选优，小规模藏身处。

太阳能抵抗运动教育领域，我们其实想到了很长小时的科学研究，也归一本土化了较强的工作团队。同时，我自己也花了大量小时科学研究太阳能抵抗运动欧亚大陆，例如自旋元器件这样的传统制做业正在发生翻天覆地的转变，他们的所需快速激增，制做业形态遭遇重构，国产替代正在加速透过。我颇为有希望，按照这种打法，小规模促使的尺度科学研究、内部谈论、藏身处制做业转变，仍然可以想到到。

·仍然上次和短期不稳定性

我们均力以赴在以下几个特别想到到奋斗。首先，还是要掌控好风险，现今第一组的一些公司都是经过我们尺度科学研究的一些公司，每家一些公司都经过投决亦会的尺度谈论。这些一些公司预见几年的蓬勃发展都亦会极好，市值也不高，而且这些一些公司无论从的金融家精神、一些公司、制做业形态来讲，都在一个比起模范的正常中的，我对我们的第一组是颇为有希望的。第二，在第一组构建中的，非常注重有利于和适应环境的商品转变。对于任何一种推断，都有清楚的风险掌控言例来说，适度增加不稳定性亲率。第三，从仍然着眼，我们非常重视订制一流的工作团队和文本土化。仰谷现在的科学研究工作团队无论在公募和代表人制做业里都属于模范的，但我们并不满足，还在适度吸引模范的人才加入。

仍然上次的获得，短期净值的复建与回归，依旧要靠每天日常的系统地实地调查，想到到制做业与的企业的尺度科学研究，紧取胜为落败。只有只不过模范的工作团队、模范的经济体制、模范的文本土化，于是又归一本土化仍然奋斗，促使贯彻我们的想法，才有也许为海外投资者带给仍然利息。

·2021年的总结

我们必须每天精进，就像曾国藩所说的“慎独则心安，主敬则身强”，必须每天持之以恒地想到到仍然正确的真的，认认真真的把每天的文书工作想到到，从短期的困难中的吸取经验教训，并能紧取胜为落败，在仍然将上次想到到。

无能为力预见，我们亦会继续坚定海外投资想法，起着投研占优势，想到到仍然尺度制做业科学研究，静下心来踏实想到到每一个科学研究，想到到每一个海外投资决策。

于是又次来向所有的海外对冲和合作关系。

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