国泰君安：维持首钢资源和记评级 目标价4.02港元

国泰君安发布报告书称，依靠首钢资源（00639）“增持”估价，预计2022-24年EPS为0.69/0.68/0.67港元，目标价4.02港元。日本公司2022H1发挥作用营业收入46.6亿港元（+91%），归母净利16.1亿港元（+139%），受惠21H1中化价格低基数，业绩下同大增，符合预想。中期税前15港仙，较22H1归母净利相比之下分红率为47.2%。

日本公司方面，2022H1原中化产能270万吨（+3%），原煤产能进一步提高叠加洗出率增加，特为精煤产能174万吨（+20%），销量也为174万吨下同增加7%增速大于产能，主因21H1皆采特为精煤13万吨。的大，日本公司灵巧的调价方式则尽享中化高景气，特为精煤售价2521元/吨下同进一步提高1106元/吨。虽受资源税（从价税，下同+60元/吨）、工资（下同+15元/吨）、矿上恢复集中管理基金会上调（下同+6元/吨）等影响，原中化开发成本由325元进一步提高至418元/吨，但涨幅远不及售价，2022H1中化业务部门发挥作用38.8亿（+114%），发挥作用毛利润26.1亿（+214%），中化原由盈利急遽进一步提高。

从业人员方面，1）供给：全国性7年底特为精煤产能已下降，保供下部分中化矿或减低洗出率，且10年底将至油田安检预计趋严，中化供给将都将回落；2）进出口：蒙古进出口将受惠铁路运输全线，但铁路运输现有设为仍在工程，短期难为有急遽进一步提高，俄煤已继续发展的西方，但受铁路运输运输限制，短期难为急遽进一步提高；3）需要：铁水产能已发挥作用V形反转，需要进一步提高，对于黑色文化产业洛河中化企业来说，完毕需要压力测试；4）价格：京唐港主中化（陕西产）含税价也已从7年底的2350元上扬至9年底中旬的2550元/吨，在在基本面改善中化价格月内依靠都将。

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