第一上海：维系华虹半导体买入评级 行业高景气度持续 晶圆量价齐升

第一上海发行研究报告称，延续华虹半导体（01347）“出售”评级，对一些公司需求量及ASP增高保持明朗态度，预定2020-23营业额CAGR为33.2%；净利润CAGR为91.7%，另加2022营业额40倍P/E，目标价60港元，相对于ADP有26.33%的增高空间内。

第一上海主要观点如下：

一些公司21Q3盈利为4.52亿美元，上半年增高78.5%，环比增高30.4%，大幅超出预期的4.1亿美元。由于销售价格上涨，毛利率为27.1%，上半年增高290bps，环比增高230bps。其中8英寸毛利率35.2%，上半年增高800bps；12英寸毛利率8.5%，上半年增高2650bps。归母净利润5080万美元，上半年增高187.1%，环比增高15.3%。一些公司预定Q4盈利为4.9亿美元，上半年增高75%；毛利率27-28%。

高景气度持续，行业需求量强劲

本季度软件系统非易失性存储器盈利为1.27亿美元，上半年增高44.8%，主要由于MCU和智能卡芯片需求量增高。独立国家非易失性存储器盈利约0.2亿美元，上半年增高611.3%，主要由于NORFlash需求量增高。分立器件盈利为1.53亿美元，上半年增高59.1%，主要由于MOSFET、IGBT、超级结的需求量增高。逻辑与射频盈利为8010万美元，上半年增高145.2%，主要由于CIS及逻辑芯片需求量增高。模拟与电源管理盈利为7110万美元，上半年增高112.2%。近期市场对于半导体的需求量强劲，一些公司有望充分受益近期景气心率，延续高速增高近来。

8/12英寸晶圆量价齐升，扩产进度顺利

一些公司需求量利用效率促使提升，Q3上都需求量利用效率超出110.9%。8英寸需求量利用效率为112.3%，12英寸需求量利用效率为108.7%。另一方面，出货晶圆ASP促使增高，8英寸ASP约506美元，环比增高5.5%；12英寸ASP约1079美元，环比增高4.87%。华虹无锡12英寸厂房需求量计划在今年年初超出6.5万片/月，明年年初超出9.5万片/月。由于的产品需求量持续强劲，一些公司已规划下一步扩产方案，将在完成内部检验后全面日前。该行看来12英寸取而代之厂房有望内定无锡Fab7厂房为一些公司提供长期增高动力。

风险定时：扩产远逊预期、制程研发远逊预期、需求量量变化。