【光大海外TMT】联想集团（0992.HK）FY23Q3业绩人民网报告

分析报告标题：《非PC销售业务支出占去比提极高，ISG销售业务极高速增加——美国公司（0992.HK）FY23Q3获利点评分析报告》

分析报告公布一月：2023年2月22日

分析师：付天姿（执业证书编号：S0930517040002）分析师：王贇（执业证书编号：S0930522120001）

要点

惨剧：FY3Q23子公司借助支出152.67亿美元，下同上升24.1%，其里非PC销售业务支出占去比环比提极高4pct至41%；支出下同上升，主要由于：1）PC期望疲软；2）汇率波动导致货币兑换产生6%的影响。赢利潜能来看，毛现金流下同增极高0.4pct至17.1%；由于支出上升、叠加财务费用增极高，归母营业支出下同上升31.6%至4.37亿美元，相异归母净现金流为2.9%，下同上升0.3pct。

PC从业人员仍东南面下行时间段，2H23当今世界PC出货将会半世纪总需求的发展：FY3Q23 PC和人机设备销售业务支出115.86亿美元，下同上升34.2%，主要由于PC及手机期望疲软；税后由此可知现金流下同上升0.4pct至7.3%，仍维持极高位。当前PC从业人员仍东南面下行时间段，根据IDC数据资料，4Q22引发出/当今世界PC出货下同上升28.5%/28.1%。我们认为，伴随PC从业人员渠道去库存将会于23年里结束，原定当今世界PC出货增长速度将于2H23由负破例，PC从业人员将会半世纪总需求的发展，相异2023年全年子公司PC出货或下同低个位数上升。

基建提议（ISG）极高速增加，短时间借助赢利：FY3Q23 ISG销售业务支出28.55亿美元，下同大幅增极高48.0%，其里咨询服务器支出在去年同期极高基数下录得极高该季增加，打印支出亦下同增极高逾一倍。赢利潜能来看，税后由此可知利下同增极高的大150%至4300万美元新极高，不间断7个上半年借助赢利潜能提极高。鉴于：1）数字金融业，2）及ChatGPT移民潮下底层算力期望颇极高，将会应运而生咨询服务器从业人员具体资本开支提极高，我们预想ISG销售业务支出将会短时间借助下同该季增加、及税后赢利进一步优化。

极高净利提议咨询服务（SSG）销售业务极高速增加优化赢利潜能：FY3Q23 SSG销售业务支出18.36亿美元，下同增极高22.6%，其里赞成咨询服务/运维咨询服务/概念设计和解决提议咨询服务支出分别下同增极高12%/97%/7%；税后由此可知利下同增极高11.5%至3.70亿美元，相异税后由此可知现金流为20.2%。伴随赞成咨询服务普及率提极高，运维咨询服务凭借齐备咨询服务闭环获取好处标案，以及数字化文化背景下人机解决提议概念设计增加，极高净利提议咨询服务销售业务将会维持极高速增加，应运而生子公司基本赢利潜能提极高。

赢利得出、总价与打分：鉴于PC从业人员期望上升的大预想，分别上调2023/24/25财政年度营业支出得出约22%/26%/27%至18.61亿/20.83/23.39亿美元。子公司当前股价6.95港元相异24财政年度4.9倍P/E，鉴于：1）2H23当今世界PC出货将会半世纪总需求的发展；2）数字金融业及ChatGPT移民潮应运而生咨询服务器从业人员具体资本开支提极高，子公司总价具备进一步上修自由空间，维持“增持”打分。

风险示意：商用PC期望远不如预想；基建提议销售业务下游期望远不如预想。

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