港股震荡并行 下半年能否延续反弹？

上交所早先周期性北行，体现较佳，其中成长股净存款显著复建，相比之下走胜出意义股。我们认为，上交所基本面与A股同步，在二季度不知底，近期将逐步趋于稳定。尽管央行加息缩表对整个新兴市场自主性不利，但国内自主性比较充裕，大举资金不足迅速流入，叠加中美经济周期错配吸引境外国公司金不足重新配置华南地区存款，一定程度高盛了境外自主性的阻碍。全面性看，上交所一季度大幅提高下杀，二季度周期性，三、四季度可能将突破周期性区间上冲。

上交所迄今为止相比较向外趋势非常显著，近期稳增长措施可能踏入其继续向外的动力系统，略为则取决于措施真实感、社融国民生产总值、房产措施、期待复建等。基本面是决定上交所走势的主导主因，新泽西州加息对自主性的阻碍则是次要主因。中期由于俄乌冲突引发外国公司对华南地区存款恐慌抛售，但美股也存在基本面持续上升、净存款和收益双杀等风险。如果三季度后社融国民生产总值有显著趋于稳定，各行业收益预计上修伴随净存款复建，将对上交所市场过渡到中空。

从市场风格看，成长股显著走胜出意义股，尤其是精细化工、CXO等经济关联性较弱的成长股，早先大宗商品价格回落，看出了在通胀剧中下央行加息缩表受到较少担忧，一方面近期成本可能会不知顶回落，另一方面十年美债收益率开始下行，净存款将逐渐复建，这有利于成长股的体现。我们迄今为止相比之下看好基本面较强、受制于低谷待正向、与经济关联性不强的标的。

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